2024年中央層面執行積極的財政政策，財政支持力度總體保持呈擴張狀態，中央層面加杠桿意圖較為明顯，具有更深層次破局當前經濟現狀的意圖。對大宗商品來講，更加穩固的經濟復蘇將有利于電纜裁線機價格向好趨勢。

　　2024年兩會政府工作報告中提到“強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合”。兩會中對于財政政策的基調延續了中央經濟工作會議中的提法，與2023年財政政策基調大致相當。

　　兩會中對于財政政策的這些數據值得關注：

　　2024年的赤字率擬按3%安排；赤字規模為4.06萬億，高于去年1800億元；專項債安排3.9萬億，高于去年1000億；未來幾年將連續發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元。

　　如何看待兩會政府工作報告中的財政政策？

　　3%的赤字率并不意味著財政政策不積極。3%的赤字率背后赤字規模首次突破4萬億，較2023年增加1800億元。財政赤字率不變，但通過專項債、特別國債、其他掉入資金均可體現出財政政策力度。2024年擬安排的1萬億元超長期國債相當于增加0.7個百分點的赤字率；3.9萬億元專項債相當于增加赤字率2.9個百分點。如果將這三者加總計算，實際赤字水平已經達到6.6%的水平，高于去年的6.1%（赤字與專項債之和除以GDP）。

　　幾組數據加和，財政力度遠超2023年。赤字、專項債與超長期特別國債合計8.96萬億元，超過去年赤字與專項債的7.68萬億元，也超過去年赤字、專項債與特別國債之和的8.68萬億元。2024年四季度發行的1萬億用于減災建設的特別國債，主要在2024年發揮其作用，2024年財政力度明顯要高于2023年。

　　從結構看，中央加杠桿優化債務結構。赤字規模中中央赤字為3.34萬億元，較去年新增的1800億元赤字全部由中央負擔，中央赤字占比為82.3%，屬于近年來最高水平，體現中央加杠桿；考慮到1萬億超長期特別國債，中央加杠桿程度更高，優化了債務結構。

　　2024年財政政策如何影響大宗商品？

　　目前我國居民部門，企業部門進一步加杠桿乏力。與此同時，我國地方政府受制于財政紀律約束相對更強，在隱性債務化解疊加顯性債務還本付息壓力抬升情況下繼續加杠桿受到抑制。《重點省份分類加強政府投資項目管理辦法（試行）》，要求全國12個高風險債務省市緩建或停建基礎設施項目，包括交通、市政、產業園區、各類樓堂館所和棚戶區改造。3月初，國務院辦公廳下發《關于進一步統籌做好地方債務風險防范化解工作的通知》，核心內容是“35號文”之外的19省份可自主選報轄區內債務負擔重、化債難度高的地區。

　　政府部門特別是地方政府進一步加杠桿空間嚴重不足，政府投資項目暫緩已經形成對基建類相關商品的抑制，近期玻璃、鋼材、水泥等產品價格下跌與此有關。項目投資受到抑制之后，新建項目審批暫緩，相關企業接不到訂單，“體感”會變的更冷市場信心更加不足。

　　相比于抑制地方政府加杠桿，兩會透漏出中央層面加杠桿的行動，可能有更深層次破局的意圖。過往，我國“基建+地產”驅動經濟發展的模式也醞釀了包括地方債務風險在內的系統性風險，在此基礎上再度快速推升上述部門杠桿率也可能引發相關系統性風險的加速暴露。相比較而言，中央政府加杠桿為居民部門等減負，通過盤活居民信心帶動其需求修復、融資意愿回暖，進而傳導至企業部門，帶動企業內生融資需求回升，或是可行性更強的破解當前“有效需求不足，部分行業產能過剩，社會預期偏弱”局面的有效措施。

　　當前大宗商品市場面臨的問題與國內經濟發展所面臨的問題一致。需求不足，產能過剩，預期偏弱是商品連續5個月下跌的主要原因，比如化工行業產能處于快速增長期，更多行業正在逐步轉入過剩狀態；鋼鐵行業因地產不景氣、基建受抑制表現為需求弱現實和弱預期的戴維斯雙殺格局；能源行業中原油產能有遠慮但無近憂，OPEC+政策是核心關鍵，煤炭優質產能釋放完畢，供給無憂，需求主要看極端天氣擾動。經濟層面，擴張的財政政策有利于穩定經濟預期，進而給大宗商品市場提供一個穩定的復蘇的經濟環境。